行业观点：
1、PP、PET 路径切换对设备有何影响？
PET 基材在电池高温循环中，溶质易与溶剂反应生成氢氟酸，由于其耐酸耐碱能力较差，容易被腐蚀，进而导致高温循环跳水，需做电解液改性，但性能天花板有限。PP 化学性质更为稳定，但结合力差、质地软，对磁控溅射的张力控制等参数要求更高，需要通过设备升级及工艺Know-how 把控。同时，磁控部分难度加大后，进一步影响后续水镀品质及效率，整体工艺难度显著加大，产品指标需满足结合力&卷长要求。
【资料图】
2、未来设备端如何提升效率、降本？
幅宽基本相对匹配，走速是核心指标。相对来看，PET 磁控环节比较容易提升走速，可达到10m/s 以上。但由于PP路径的切入，磁控环节将首要强调品质的兑现，后续提升效率的方式包括增大功率、增加靶材数量等，而品质也会反向制约效率。因此，在PP 路径下，磁控显著提升速率的难度更大，应尽可能能缩小磁控的厚度。水镀环节将是提升效率重要环节，方式包括增加铜槽数量等。
3、设备供应链有哪些替代空间？
真空镀设备中，电源、真空泵目前价值量占镀膜设备成本25%、20%，国产替代空间较大，我们预计2025 年复合集流体真空泵市场空间9.6 亿元，2030 年市场空间33.3 亿元，电源市场2025 年12 亿元，2030 年41.6 亿元，我们参考华经产业研究院数据，预计2025 年真空泵市场空间合计为152.6 亿元，电源市场空间合计为107.6 亿元，2030 年复合集流体带来的真空泵、电源市场较2025 年总市场空间拉动弹性为21.8%、38.7%。水镀环节零部件国产化率较高基本无瓶颈。电镀：供应链成熟，无产业链瓶颈。电镀设备主要由五金件、电器类、结构件、槽体类、整流机、机械手等组成，其中五金、电器、整流机为核心部分。总体来看，电镀环节的上游零部件产业化较为成熟，基本实现了国产化替代。
投资建议：
复合集流体对设备端的技术要求伴随需求逐步提升，建议关注电镀设备龙头厂商东威科技，一体化镀膜设备厂道森股份，汇成真空（拟上市），以及真空泵、电源等细分赛道，对应公司为汉钟精机（真空泵）、英杰电气（电源）等。
风险提示：
复合铜箔产业化进展不及预期；半导体领域需求不及预期；竞争格局恶化风险等
